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发布日期：2025-08-05 06:38    点击次数：184

专题：巴菲特2025鞭策信重磅来袭kaiyun

　　源头：砺石营业挑剔

　　近日，巴菲特在伯克希尔公司2024年财报中发布了最新的《致鞭策信》。在这封鞭策信中，有大宗有价值的环节信息，不错匡助咱们领会巴菲特的投资密码。

　　巴菲特 | 作家

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　　在上市公司的年度财务论述中，王人会附有一份公司中枢惩办层写给公司投资者的《致鞭策信》，这是是上市公司与投资者进行相易的一种很好妙技。在各人营业界，有两家公司高层的《致鞭策信》备受存眷，一位是伯克希尔公司的巴菲特，另外一位是亚马逊公司的贝索斯。而贝索斯的致鞭策信，也恰是受巴菲特的影响。

　　不同于大多数上市公司《致鞭策信》没趣无味的实质，巴菲特的鞭策信实质极佳，其除了共享公司往常一年的详备事迹，还会共享大宗他的投资理念以及各个主要投资主义背后的投资逻辑，号称价值投资者的实操案例。

　　本年的《致鞭策信》，是巴菲特在其性掷中最遑急的搭伙东谈主查理芒格升天之后发布的第一封《致鞭策信》，其中仍不乏大宗环节信息。举例，他详备共享了伯克希尔长达22年合手有适口可乐、好意思国运通公司，而从不卖出的中枢逻辑；共享了他为什么近些年大举买进西方石油；还共享了他对5家盛名日本企业对投资。从这些具体的投资案例中，咱们不错更直不雅的领会巴菲特投资理念的精髓。

　　为了匡助读者更好的接纳其中的精髓，《砺石营业挑剔》专门从巴菲特最新的《致鞭策信》中提取了25条中枢精髓，以飨读者。

　　以下是巴菲特鞭策信中的25条环节信息：

　　1．伯克希尔依然成为一家伟大的公司。固然我耐久认真施工队，但查理芒格应该耐久被觉得是建筑师。

　　2．在伯克希尔，咱们的打算群体十分有限：他们是那些将我方的储蓄寄予给伯克希尔，并不盼愿转售伯克希尔股票的投资者。（是那些为了买农场或物业而储蓄的东谈主，而不是用过剩资金购买彩票或“热点”股票的东谈主）。

　　3．本·格雷厄姆指点我，“短期内市集行动如消亡台投票机；而耐久来看，它是一台称重机”。

　　4．咱们在伯克希尔的打算很浅显：咱们但愿领有享有精良、基本和合手久经济效益的企业，要么全部领有，要么合手有一部分股份。在成本主义体系中，一些企业将会耐久茁壮发展，而另一些则会被证据是无底洞。要预计哪些企业会成为赢家，哪些会成为输家，比咱们思象的要贫瘠的多。那些宣称他们知谈谜底的东谈主，时常要么是自欺欺东谈主，要么是江湖郎中。

　　5．在伯克希尔，咱们稀奇凝视那些畴昔简略以高答复率进行成本参预的惊叹企业。领有一家这样的公司，然后静静地坐着，简直不错创造无法预计的金钱。以致这样合手有者的选定东谈主，也不错过上终生的欢乐生存。咱们也但愿这些受凝视的企业由颖悟和值得信托的惩办者运营。

　　6．耐久不要指望你能退却一个流氓诳骗你。东谈主不是那么容易读懂的，忠诚和同理心很容易伪装。

　　7．目下抑止，伯克希尔哈撒韦的GAAP（好意思国通用管帐准则）净资产是好意思国企业中最高的。创记载的营业利润和苍劲的股市导致2024年年底的数字达到5610亿好意思元。而其他499家标普500指数公司2022年的净资产界限为8.9万亿好意思元。按照这一预计圭臬，伯克希尔哈撒韦目下占据了近6%的份额。

　　8．过程59年的整合，咱们目下领有各式业务的一部分或100%，按加权谋划，这些业务的出路略好于大多数好意思国大公司。凭借运谈和勇气，从大宗的数十个决定中浮现出几个雄伟的赢家。咱们目下有一小群耐久担任司理的东谈主，他们从来不会探求去其他场所，他们把65岁只是视为另一个诞辰。

　　9．咱们将耐久忠于咱们的国度和咱们的鞭策，咱们耐久不会健忘，固然你的钱和咱们的钱在沿途，但它不属于咱们。

　　10．偶尔，市集或经济会导致一些基本面精良的大型企业的股票和债券出现惊东谈主的毛病订价。伯克希尔简略以大宗资金和事迹的详情趣飞速应酬市集泛动，这会给咱们提供偶尔的大界限契机。固然股票市集比咱们早年大得多，但今天的活跃参与者既莫得比我在学校时心扉更自如，也莫得比我在学校时受过更好的老师。岂论出于什么原因，目下的市集推崇出比我年青时更像赌场的行动。赌场目下存在于很多家庭中，每天王人在诱惑着居民。

　　11．金融生存中的一个事实耐久不应该被健忘，华尔街但愿它的客户赢利，但的确让它的客户神采上涨的是狂热的举止。在这种时候，任何不错倾销的愚蠢的东西王人会被恣意倾销，不是每个东谈主王人这样作念，但老是有东谈主这样作念。

　　12．伯克希尔有一条投资法则耐久不会改造：耐久不要冒成本长久亏空的风险。

　　13．我相信伯克希尔简略应酬前所未有的金融可怜，咱们不会废弃这种才略。当经济泛动发生时，伯克希尔的打算是成为国度的一笔资产。就像它在2008-2009年以一种终点细小的边幅阐扬作用雷同，匡助扑灭金融大火，而不是成为繁密意外或有益点火大火的公司。

　　14．咱们的打算是推行的，伯克希尔的上风来自于它在扣除利息成本、税收和大宗折旧及摊销用度后雄伟的多元化收益。咱们对现款的条目很低，即使国度遇到耐久的各人经济疲软、畏缩与瘫痪。

　　15．伯克希尔合手有的现款和好意思国国债数目远远超出传统不雅点所觉得的必要水平。在2008年的焦急中，伯克希尔从运营中获取现款，莫得以任何边幅依赖营业单子、银行贷款或债券市集。咱们无法预计到发生经济危急的准确时辰，但咱们老是为此作念好准备。

　　16．极点的财政保守主义，是咱们对那些领有伯克希尔通盘权的东谈主作念出的企业甘心。

　　17．适口可乐和好意思国运通，王人不像咱们对苹果的合手仓那么大，每只股票只占伯克希尔公司公认管帐准则净值的4-5%，但它们是有价值的资产。好意思国运通于1850年运转运营，适口可乐于1886年在亚特兰大的一家药店出身。多年来，两家公司王人试图向不关系的界限膨胀，但王人莫得取得什么凯旋。在往常，两者以致王人惩办不善，但两家公司王人在其主营业务上取得了雄伟凯旋，并笔据情况在各地进行了重塑。况兼，最遑急的是，他们的家具“四处旅行”，适口可乐和好意思国运通的中枢家具王人辞寰宇范围内人所共知。

　　18．咱们莫得买卖好意思国运通或适口可乐的股票依然合手续了二十多年。客岁，这两家公司再次通过进步盈利和股息来奖励咱们的不当作。事实上，在2023年，咱们从好意思国运通获取的收益份额，依然大大卓越了咱们很久以前购买的13亿好意思元成本。好意思国运通和适口可乐简直确信会在2024年进步股息，好意思国运通的股息可能进步16%，况兼咱们确信会全年保合手咱们的合手股不变。我能创造一个比这两家公司更好的各人业务吗？不成能。

　　19．合手有适口可乐和好意思国运通股票的最大启发是，当你找到一个的确出色的企业时，请坚合手下去。耐烦是有答复的，一项出色的业务不错对消很多不成幸免的粗造决定。

　　20．通盘股票回购王人应该取决于价钱。基于营业价值的折价回购是贤达之举，淌若以溢价回购，就会变得愚蠢。

　　21．西方石油正在为国度和通盘者作念正确的事情。莫得东谈主知谈畴昔一个月、一年或十年油价会若何样。但西方石油知谈如何将石油从岩石平分离出来，这是一种不寻常的智力，对它的鞭策和它的国度王人是有价值的。

　　22．伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友这五家日本公司以一种高度种种化的边幅磋磨，有些雷同于伯克希尔自己的磋磨边幅。客岁，格雷格·艾伯尔和我赶赴东京与这些公司的惩办层进行了会谈后，咱们增多了对这五家公司的合手股，目下鉴别对这五家日本公司的合手股约为9%。咱们对这五家公司的成本共计为1.6万亿日元，而这五家公司年末的市值为2.9万亿日元。日元频年来依然贬值，咱们年末的未摈弃收益以好意思元谋划为61%，即80亿好意思元。

　　23．我不相信咱们简略预计主要货币的市集价钱，也不相信咱们简略雇佣具备这种才略的东谈主。但日元贬值使伯克希尔年末获取了19亿好意思元的收益，笔据GAAP规章，这笔款项已在2020-23年本事如期计入收入。

　　24．伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友这五家公司王人领受了对鞭策友好的战略，这些战略远远优于好意思国时常扩充的战略。自咱们运转购买日本股票以来，这五家公司中的每一家王人以有吸引力的价钱减少了其未流畅股的数目。与此同期，与好意思国的典型情况比拟，这五家公司的惩办层对我方的薪酬远莫得那么激进。还要注重的是，这五家公司中的每一家王人只将其收益的约1/3用于股息。这五家公司保留的大笔资金既用于配置很多业务，也用于回购股票，但回购进度较小。

　　25．铁路对好意思国经济的畴昔至关遑急。从成本、燃料使用量和碳排放强度来预计，这昭彰是将重型材料运往远方主义地的最有用边幅。卡车运载在短途运载中凯旋，但好意思国东谈主需要的很多货色必须输送到数百以致数千英里之外的客户那处。这个国度离不开铁路kaiyun，而铁路行业的资金需求耐久是雄伟的。

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